Ökonom Fabrizio Pagani
Kurswechsel bei Zentralbanken
Leitet die internationale Kapitalanlagestrategie der Fondsgesellschaft Muzinich: Fabrizio Pagani Foto: Muzinich
Zentralbanken setzen sich heutzutage nicht mehr nur mit geldpolitischen Instrumenten auseinander. Vor welchen neuen Herausforderungen Fed, EZB & Co. stehen, erklärt Ökonom Fabrizio Pagani von der Fondsgesellschaft Muzinich.
2017 wurde das Network for Greening the Financial System (NGFS) gegründet, das über 80 Währungsbehörden und Finanzaufsichtsbehörden aus aller Welt vereint. Die Fed trat im Dezember 2020 bei. Das NGFS möchte das gemeinschaftliche globale Handeln stärken, um die Ziele des Pariser Abkommens zu erreichen. Dabei soll dem Finanzsystem beim Risikomanagement und bei der Mobilisierung von Kapital für grüne und kohlenstoffarme Investitionen eine besondere Bedeutung zukommen.“9
Die Zentralbanken haben also den Klimawandel auf ihre Agenda gesetzt. Sie stellen Ressourcen bereit, um den Klimawandel und seine Auswirkungen auf die Geldpolitik zu untersuchen. Die schwedische Riksbank, die Bank of England,...
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2017 wurde das Network for Greening the Financial System (NGFS) gegründet, das über 80 Währungsbehörden und Finanzaufsichtsbehörden aus aller Welt vereint. Die Fed trat im Dezember 2020 bei. Das NGFS möchte das gemeinschaftliche globale Handeln stärken, um die Ziele des Pariser Abkommens zu erreichen. Dabei soll dem Finanzsystem beim Risikomanagement und bei der Mobilisierung von Kapital für grüne und kohlenstoffarme Investitionen eine besondere Bedeutung zukommen.“9
Die Zentralbanken haben also den Klimawandel auf ihre Agenda gesetzt. Sie stellen Ressourcen bereit, um den Klimawandel und seine Auswirkungen auf die Geldpolitik zu untersuchen. Die schwedische Riksbank, die Bank of England, die EZB und neuerdings auch die Fed haben spezielle Prozesse oder Arbeitsgruppen eingerichtet, um das Thema zu untersuchen. 10 Die EZB hat 2019 eine Strategieüberprüfung eingeleitet und den Klimawandel in die Liste der zu behandelnden Themen aufgenommen, welche noch nicht abgeschlossen ist.
Dennoch ergreift die EZB bereits einige Maßnahmen im Rahmen ihrer Bankenaufsichtsfunktionen, um klimabezogene Risiken einzudämmen – auf der monetären Seite und in ihrem nicht-monetären Politikportfolio – und um den Kampf gegen den Klimawandel zu erleichtern. Insbesondere sind seit Anfang 2021 Anleihen mit Kupons, die an Nachhaltigkeitsziele gekoppelt sind, als Zentralbanksicherheiten für Kreditgeschäfte des Eurosystems und für Programme zum Ankauf von Vermögenswerten zugelassen.12 Die People's Bank of China hat einen ähnlichen Mechanismus eingeführt.13 Eine härtere Gangart hat die Riksbank eingeschlagen, der es seit Januar 2021 möglich ist, bei ihren Käufen von Unternehmensanleihen ein Negativscreening anzuwenden und Anleihen von Emittenten auszuschließen, die gewisse Nachhaltigkeitsstandards nicht einhalten.14
Ebenso unterstützen einige wichtige Mitglieder des Eurosystems solche Initiativen, wie zum Beispiel Jens Weidmann, Präsident der Bundesbank, der kürzlich erklärte: „Meiner Ansicht nach sollten wir erwägen, Anleihen nur dann zu kaufen oder als Sicherheiten für geldpolitische Zwecke zu akzeptieren, wenn ihre Emittenten bestimmte klimabezogene Berichtsanforderungen erfüllen. Darüber hinaus könnten wir prüfen, ob wir nur solche Ratings verwenden sollten, die klimabezogene Finanzrisiken angemessen berücksichtigen.”15 Auch in diesem Fall müssen die Zentralbanken neue Wege finden, die es ihnen erlauben, materielle Maßnahmen gegen den Klimawandel zu ergreifen, ohne ihre Marktneutralität zu gefährden oder ultra vires zu gehen.
Es gibt starke Spannungen rund um die traditionellen Mandate der Zentralbanken. Diese Spannungen ziehen sich durch die seit der Großen Finanzkrise eingesetzten unkonventionellen geldpolitischen Instrumente, die seit der Großen Finanzkrise eingesetzt werden, durch die rasanten, das Wesen des Geldes verändernden, technologischen Entwicklungen und durch die Rolle, die die Gesellschaft von den Zentralbanken bei der Bekämpfung des Klimawandels erwartet.
Sie sind gewissermaßen Zeugnis für die immer relevantere Rolle, die die Zentralbanken in unseren Volkswirtschaften einnehmen. Die Perspektive der Zentralbanken erweitert sich de facto über die Finanzmärkte und das Bankwesen hinaus, und die Gesellschaften scheinen sich mit dieser neuen Rolle immer wohler zu fühlen. Die ultimative Herausforderung wird darin bestehen, diese neuen Funktionen miteinander in Einklang zu bringen und dabei die volle Glaubwürdigkeit zu bewahren, indem die Zentralbanken im Rahmen ihrer Mandate handeln. Letztlich spiegeln die Herausforderungen, denen die Zentralbanken gegenüberstehen, die Herausforderungen unserer Gesellschaft wider.
Quellen:
1 Ben S. Bernanke, Geldpolitik in einer neuen Ära, Brookings Institutions, Paper zur Konferenz zum Thema Überdenken der makroökonomischen Politik, Peterson Institute, Washington DC, 12. - 13. Oktober 2017
2 EZB-Pressemitteilung, Konsolidierter Finanzausweis des Eurosystems per 16. April 2021, https://www.ecb.europa.eu/press/pr/wfs/2021/html/ecb.fs210420.en.html
3 Federal Reserve, Kredit- und Liquiditätsprogramme und die Bilanz, https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm, per 20. April 2021
4 2021 ergab eine BIZ-Umfrage unter Zentralbanken, dass 86Prozent aktiv das Potenzial für CBDCs erforschen, 60Prozent mit der Technologie experimentieren und 14Prozent Pilotprojekte durchführen, https://www.bis.org/about/bisih/topics/cbdc.htm?m=1Prozent7C441Prozent7C714Prozent7C98, per 29. April 2021
5 Zum Beispiel, Morten Linnemann Bech, Rodney Garratt, Kryptowährungen von Zentralbanken, BIZ-Quartalsbericht, September 2017. https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1709.pdf
6 https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/Report_on_a_digital_euro~4d7268b458.en.pdf, Oktober 2020. Siehe auch Einleitende Bemerkungen von Fabio Panetta, Mitglied des EZB-Direktoriums, im ECON-Komitee des Europaparlamentes, 14. April 2021, https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210414_1~e76b855b5c.en.html
7 https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/Report_on_a_digital_euro~4d7268b458.en.pdf, Oktober 2020
8 FSB, The Implications of Climate Change for Financial Stability, https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P231120.pdf 23. November 2020; und Celso Brunetti, Benjamin Dennis, Dylan Gates, Diana Hancock, David Ignell, Elizabeth K. Kiser, Gurubala Kotta, Anna Kovner, Richard J. Rosen, Nicholas K. Tabor, Climate Change and Financial Stability, Feds Notes, 19. März 2021
9 https://www.ngfs.net/en/about-us/governance/origin-and-purpose, 13. September 2019
10 Riksbank Executive Board, Sustainability strategy for the Riksbank, 16. Dezember 2020 https://www.riksbank.se/globalassets/media/riksbanken/hallbarhetsstrategi/engelska/sustainability-strategy-for-the-riksbank.pdf; https://www.bankofengland.co.uk/climate-change; Lael Brainard, Financial Stability Implications of Climate Change, 23. März 2021 https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/brainard20210323a.htm
12 EZB, ECB to accept sustainability-linked bonds as collateral, https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2020/html/ecb.pr200922~482e4a5a90.en.html
13 NGFS, Adapting central bank operations to a hotter world. Reviewing some options, März 2021, S. 40 https://www.ngfs.net/sites/default/files/medias/documents/ngfs_monetary_policy_operations_final.pdf
14 NGFS, Adapting central bank operations to a hotter world. Reviewing some options, März 2021, S. 45 https://www.ngfs.net/sites/default/files/medias/documents/ngfs_monetary_policy_operations_final.pdf
15 Jens Weidmann, What role should central banks play in combating climate change?, 25. Januar 2021, https://www.bis.org/review/r210128a.html
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