Vermögensverwalter Stefan Wallrich Portfolioallokation in Zeiten hoher Unsicherheit
Zwei Faktoren sind es derzeit, die die Kapitalmärkte besonders in Atem halten: der Krieg in der Ukraine mit seinen negativen Folgen für die Weltwirtschaft (Rezessionsgefahr) sowie die hohe Inflation und das sich daraus ergebende Agieren der Zentralbanken. War für 2022 ohnehin schon mit einem signifikanten Anstieg der Verbraucherpreise gerechnet worden, wird diese Entwicklung durch die weitere Verteuerung von Rohstoffen wie Gas und Öl, aber auch durch deutlich steigende Lebensmittelpreise nochmals an Dynamik gewinnen. Der "Zentralbank-Put", wie er über viele Jahre die Aktien- und Anleihemärkte gestützt bzw. nach oben getrieben hat, ist deshalb ausgelaufen. Die Tagesordnungen von Fed, EZB und Co. werden bis auf weiteres nicht mehr von Anleiheankaufprogrammen, sondern von Inflationsraten und Zinserhöhungen bestimmt werden.
Für Anleger ergeben sich durch diesen Paradigmenwechsel ganz neue Herausforderungen. Aktien stellen bei aktuell guten Einstiegsmöglichkeiten immer noch einen alternativlosen Depotbaustein dar, bergen in Zeiten geopolitischer Verwerfungen und steigender Zinsen aber auch relativ hohe Risiken. Staatsanleihen wirken in Krisen zwar stabilisierend ("Save Haven"), leiden aber ebenfalls unter anziehenden Zinsen. Empirisch betrachtet nimmt die Korrelation zwischen beiden Anlageklassen mit hohen Inflationsraten deshalb zu, der Diversifikationseffekt geht verloren. Um diesen wieder herzustellen, muss die Portfoliostruktur um alternative Renditequellen erweitert werden, mit denen sich Erträge weitestgehend unabhängig von der klassischen Aktienmarktentwicklung erzielen lassen.
Optionsprämien als marktneutrale Ertragsquelle
Ein Baustein, der sich hierfür besonders eignet, ist die Volatilität. So ist es professionellen Investoren mit entsprechender Expertise und Handelszulassung möglich, an der Terminbörse Eurex Stillhaltergeschäfte einzugehen und auf diese Weise Optionsprämien als marktneutrale Erträge zu vereinnahmen. Dazu werden sogenannte Short-Put-Optionen auf Aktien oder Aktienindizes geschrieben. Steigt der Preis des Basiswertes während der Laufzeit der Optionen an oder bleibt er per Saldo unverändert, streicht der Stillhalter die gesamte Optionsprämie als Ertrag ein. Gleiches gilt bei moderat fallenden Kursen. Bevor die Puts ins Geld laufen und damit vom Käufer ausgeübt werden, kann das Underlying somit noch einige Prozent an Wert verlieren. Erst danach entstehen dem Stillhalter Verluste, die allerdings geringer ausfallen als bei einem direkten Investment in den Basiswert. Das reduziert einerseits das Anlagerisiko, führt andererseits aber auch zu einer verminderten Korrelation mit dem Aktienmarkt und damit einer deutlichen Volatilitätsreduzierung des Gesamtportfolios.
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Günstiger Investitionszeitpunkt
Dabei kann die hier beschriebene Strategie ihre Stärken derzeit besonders gut ausspielen. Zurückzuführen ist dies vor allem auf die anhaltende Unsicherheit an den Aktienmärkten, aus der sich deutlich erhöhte Prämien für verkaufte Put-Optionen ergeben.
Optimierung mittels künstlicher Intelligenz
Nun stellt der "simple" Verkauf von Put-Optionen allerdings nur eine Variante der Strategie dar. Eine andere Option ist die Optimierung des Portfolios mittels künstlicher Intelligenz. In welchem Umfang Positionen eingegangen und welche Strikelevel dabei gewählt werden, wird unter Zugrundelegung künstlicher Intelligenz auf Basis aktueller Marktparameter bestimmt. In der Regel nimmt die Investitionsquote mit steigender Volatilität zu. Zur Vorbeugung vor Extremszenarien, wie sie beispielsweise zu Beginn der Corona-Pandemie zu beobachten waren, kann ein Sicherheitsmechanismus gegen sogenannte "Tail Risks" implementiert werden. So werden offene Positionen bei stark fallenden Märkten automatisch geschlossen (Stop Loss).
Über den Autor: Stefan Wallrich ist Vorstand beim Vorstand beim Frankfurter Vermögensverwalter Wallrich Asset Management
