UBS-WM-Anlagechef Mark Haefele
Verfallende Vermögenswerte
Aktualisiert am 27.09.2018 - 12:48 Uhr
Mark Haefele, Chief Investment Officer Global Wealth Management bei der UBS Foto: UBS
Dokumente der Regierung Trump zeigen, dass das Wachstum in China und der Einfluss des Landes große Sorgen bereiten. Durch die aggressive US-Handelspolitik wird ein kontrollierter Schuldenabbau für China schwieriger. Die Daten zu Kapitalflüssen, Devisenreserven und Wachstum werden zeigen, ob der auf China lastende Druck auf andere globale Märkte übergreift.
Gefährdung der Ziele für Chinas Schuldenabbau
Der härtere politische Kurs der USA kommt China sehr ungelegen, arbeitete das Land doch zuletzt am Umbau der Wirtschaft, um nachhaltiges langfristiges Wachstum zu ermöglichen und die mit den steigenden Schulden verbundenen Risiken zu mindern (siehe Abb. 2). Die Aufsicht über das Finanzsystem wurde gestärkt, die Regulierung des Schattenbankensystems wurde verschärft, und die Banken schreiben einen grösseren Teil ihrer faulen Kredite ab. Der Vertrieb von Vermögensverwaltungsprodukten, ein Absatzkanal für bilanzunwirksame Kredite der Banken, hat sich im vergangenen Jahr halbiert.
Abbildung 2
Diese...
Märkte bewegen Aktien, Zinsen, Politik. Und Menschen. Deshalb präsentieren wir dir hier die bedeutendsten Analysen und Thesen von Top-Ökonomen - gebündelt und übersichtlich. Führende Volkswirte und Unternehmensstrategen gehen den wichtigen wirtschaftlichen Entwicklungen clever und zuweilen kontrovers auf den Grund.
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Gefährdung der Ziele für Chinas Schuldenabbau
Der härtere politische Kurs der USA kommt China sehr ungelegen, arbeitete das Land doch zuletzt am Umbau der Wirtschaft, um nachhaltiges langfristiges Wachstum zu ermöglichen und die mit den steigenden Schulden verbundenen Risiken zu mindern (siehe Abb. 2). Die Aufsicht über das Finanzsystem wurde gestärkt, die Regulierung des Schattenbankensystems wurde verschärft, und die Banken schreiben einen grösseren Teil ihrer faulen Kredite ab. Der Vertrieb von Vermögensverwaltungsprodukten, ein Absatzkanal für bilanzunwirksame Kredite der Banken, hat sich im vergangenen Jahr halbiert.
Abbildung 2
Diese Maßnahmen haben Erfolg. Seit Anfang 2016 hat sich Chinas Verschuldungsgrad stabilisiert, was zeigt, dass es möglich sein könnte, die Kreditblase in China auf „sichere“ Weise zu beseitigen.
Die aggressive Haltung der USA in Bezug auf den Handel erschwert nun jedoch die politischen Entscheidungen der chinesischen Führungsspitze und die Erreichung des landesweiten Ziels eines kontrollierten Schuldenabbaus.
Eine Fortsetzung des Schuldenabbaus würde das Risiko eines Abschwungs zu einer Zeit erhöhen, in der die Konjunktur Impulse benötigen könnte, um den Effekt der US-Zölle auszugleichen. Auch die Fähigkeit des Landes, im Hinblick auf die Ziele im Rahmen seiner Auslandsstrategie – wie der Initiative „One Belt, One Road“ (neue Seidenstraße) – Fortschritte zu erzielen, hängt von der Aufrechterhaltung eines soliden Binnenwachstums ab.
China hat sich daher entschieden, den Schuldenabbau zurückzustellen. Die kurzfristigen Auswirkungen der Zölle dürften durch eine Reihe von Maßnahmen ausgeglichen werden. Dazu zählen die Bereitstellung von Liquidität, fiskalpolitische Schritte und die erhöhte Kreditvergabe von Banken an Exporteure. Dadurch könnte China Zeit gewinnen, um die Quellen der ausländischen Direktinvestitionen zu diversifizieren und die Abhängigkeit von Importen mithilfe der Strategie „Made in China 2025“ weiter zu reduzieren.
Der Schuldenabbau kann jedoch nicht auf ewig zurückgestellt werden. Außerdem könnten schlecht umgesetzte Impulse zur weiteren Yuan-Schwäche beitragen. Dadurch könnten sich die diplomatischen Spannungen verschärfen. Dies war vor Kurzem zu beobachten, als die Regierung Trump beschloss, auf die Schwäche der türkischen Währung mit einer Verdoppelung der Zölle auf Stahl und Aluminiumimporte aus der Türkei zu reagieren. Dies wiederum führte zu einer weiteren Abwertung der türkischen Lira. Anleger müssen im Hinblick auf China und den Yuan auf eine ähnliche Dynamik achten. Ein Anstieg des Yuan auf einen Wert von 7 gegenüber dem US-Dollar würde unseres Erachtens die Sorgen über die Absicht und das Verständnis Chinas in Bezug auf die Landeswährung erhöhen, insbesonders wenn keine breiter angelegte USD-Stärke besteht.
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