Wachstumspotenzial der Schwellenländer Klarer Vorteil für Small Caps
Stockpicking wichtiger denn je
Das heißt natürlich nicht, dass alle diese Unternehmen gut geführt und eine Investition wert sind. Der Kauf von Small Cap-Titeln im Rahmen einer passiven, indexbasierten Strategie kann unvorhergesehene Konsequenzen haben. Ein Small Cap-Referenzindex kann durchaus Aktien mit schlechten Wachstumsaussichten, schlechter Corporate Governance oder ähnlich negativen Faktoren enthalten.
Wir streben mit unserem Bottom-up-Verfahren zur Einzeltitelauswahl die Generierung von Alpha an. Wir suchen nach Unternehmen, die unseres Erachtens ihre Marktkapitalisierung in einem Zeitraum von fünf Jahren vervielfachen können und streben gleichzeitig einen moderaten jährlichen Umschlag an.
Risikomanagement durch Fokus auf Fundamentaldaten
Das Risiko ist in allen Anlageklassen ein wichtiger Punkt, und so auch beim Thema Small Caps. Mir ist allerdings noch nie ein Kunde untergekommen, der sich über ein Aufwärtsrisiko beschwert hätte. Die Sorgen der Kunden drehen sich um das Abwärtsrisiko und hier glauben wir, als aktive Anleger einen Mehrwert zu bieten.
Unser Team weicht nicht vom Fokus auf Qualität ab und sucht nach Fundamentaldaten, die in fast allen Bereichen besser sind als ein Referenzindex. Dazu gehören höhere Eigenkapitalrenditen (ROE), steigende Gewinnmargen und Gewinne je Aktie, weniger Fremdkapital, bessere Dividendenrenditen sowie, für uns am wichtigsten, günstigere Bewertungen in Bezug auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis.
Der Referenzindex der Small Caps der Schwellenmärkte, der MSCI Emerging Markets Small Cap Index, ist zeitweise weniger schwankungsanfällig als der breitere MSCI Emerging Markets Index und der Russell 2000® Index. Letzterer ist ein Referenzindex für Small Caps in den USA. Uns erscheint das logisch, da Small Cap-Unternehmen im Allgemeinen weniger Abhängigkeiten untereinander aufweisen und weniger integriert in die globalen Märkte sind als Large Caps.
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Viele unentdeckte Gelegenheiten in Indien
In Small Cap-Märkten gibt es zahlreiche Ineffizienzen, die Alpha-Potenzial bergen. In den USA werden Small Cap-Titel aufgrund des größeren Wachstumspotenzials generell mit einem Aufschlag gegenüber Large Caps in Bezug auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt. Sieht man sich die Schwellenmärkte an, kann manchmal das Gegenteil der Fall sein.
In Indien beispielsweise werden Small Caps generell mit einem Abschlag gegenüber Large Caps gehandelt. Einen Großteil dieses angelegten Geldes würden wir als „träges Geld” oder passiv angelegtes Geld bezeichnen, gebündelt in Aktien aus Large Cap-Indizes. Diese sind nicht nur teurer, sondern auch volatilitätsanfällig aufgrund des schnellen Zu- und Abflusses ausländischer Investitionen. Dementsprechend konnten wir viele unentdeckte Möglichkeiten bei indischen Small Caps ausfindig machen.
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