Wandelanleihen „Niedrige Zinssensitivität schützt vor Verlusten“

Plus 3,7 Prozent für den LO Funds-Convertible Bond

Unser LO Funds-Convertible Bond verzeichnete mit einer Wertentwicklung von 3,7 Prozent im Jahr 2017 ein ordentliches, aber kein außergewöhnliches Ergebnis. Das Wachstum von Wandelanleihen war von Vorteil. Die regionalen Verzerrungen in Europa und Japan sowie die geringe Volatilität erzeugte hingegen Gegenwind.

Mit Blick auf 2018 gehen wir davon aus, dass Wandelanleihen von einem Aufholprozess bei den Aktienbewertungen in Europa und Asien und dem voraussichtlich reflationären Marktumfeld profitieren. Steigende Zinsen könnten zu einer höheren Marktvolatilität und damit zu einer Neubewertung der Optionen führen.

Investoren sollten sich in Erinnerung rufen, dass Wandelanleihen dank niedriger Zinssensitivität und dynamischer Aktiensensitivität eine ausgewogene Allokation gegenüber den Finanzmärkten bieten. Dieser Effekt schützt vor Abwärtsrisiken. Insgesamt kann die Wertentwicklung von Wandelanleihen auch im Vergleich zu Aktien erfreulich sein, wenn der Konjunkturzyklus in eine spätere Phase eintritt und die Kursschwankungen zunehmen.

Hohe Erwartungen an Europa und Asien

Die Positionierung des LO Funds-Convertible Bond spiegelt aktuell eine insgesamt erfreuliche Einschätzung von Europa und Asien wider. Die Allokation gegenüber den USA ist auf Technologie, Konsumgüter und Finanzdienstleister konzentriert.

Im weiteren Sinne reflektiert das Portfolio nach wie vor unsere Suche nach Asymmetrie mit einem hohen Bond-Floor und einer sinnvollen Aktiensensitivität. Entscheidend für unsere Management-Philosophie ist die hohe Bonität unseres Portfolios, die sich im gewichteten durchschnittlichen Credit Spread widerspiegelt.

Die Neuemissionstätigkeit von Wandelanleihen verlangsamte sich im Dezember. Weltweit kamen neue Papiere im Volumen von nur 2,4 Milliarden US-Dollar auf den Markt. Der Gesamtvolumen belief sich zum Jahresende 2017 damit auf 72,5 Milliarden Dollar – etwas weniger als im Jahr 2016 (77,9 Milliarden US-Dollar).

Im Umfeld steigender Zinsen sowohl auf Basis der relativen Wertentwicklung als auch aus Sicht einer erhöhten Emissionstätigkeit ist der Ausblick für Wandelanleihen insgesamt gut. Wenn die Zinsen und Schwankungen der eigenen Aktien hoch sind, ist es aus der Neuemissionsperspektive für Unternehmen attraktiver, Schulden über eine Wandelanleihe anstatt über eine normale Unternehmensanleihe aufzunehmen. Damit sind sie besser in der Lage, die Volatilität der Aktien effektiv zu monetarisieren und höhere Einsparungen bei Zinsaufwendungen zu erzielen.