Volkswirte über erhöhte Inflation Wenn Zentralbanken Prioritäten verschieben

Wir erwarten, dass dies auch in den kommenden Jahren der Fall sein wird. Neue politische Herausforderungen wie der Klimawandel und der Populismus werden die Politik wahrscheinlich in eine Richtung drängen, die im Laufe der Zeit zu einer höheren Inflation führt. Entscheidend ist, dass dies als ein akzeptabler Preis angesehen wird, der zu zahlen ist.

Veränderte Prioritäten bereiten den Weg für höhere Inflation

Im Laufe des letzten Jahres sind wir immer mehr zu der Überzeugung gelangt, dass die Welt an der Schwelle zu einer neuen, inflationären Ära steht. Das liegt zum einen daran, dass Covid-19 die Staatsverschuldung noch weiter über den Punkt ohne Wiederkehr hinausgetrieben hat, und zum anderen an der Geschwindigkeit, mit der sich fiskalischer Aktivismus und quasi-monetäre Finanzierung ausgebreitet haben. Wir sind auch erstaunt über den Konsens, der sich jetzt um die Idee bildet, dass die Höhe der Schulden keine Rolle mehr spielt. Führende Politiker in den USA und Europa haben riesige Konjunkturpakete befürwortet, ohne Rücksicht auf Ausgabenbegrenzungen oder Verbote der monetären Finanzierung. Geld- und Finanzpolitik werden immer mehr zu einer Einheit.

Inflation: Immer und überall eine politische Entscheidung

Es ist sehr schwierig, erhebliche langfristige Verschiebungen in Echtzeit zu erkennen. In den frühen 1980er-Jahren fragten sich viele Ökonomen, ob sie die Inflation jemals besiegen würden. Doch damals wie heute hat sich der Boden unter ihren Füßen verschoben. Vieles, was wir einst für selbstverständlich hielten, hat sich geändert – vom Ertrag von Konjunkturprogrammen bis hin zur Enttabuisierung der monetären Finanzierung –, und die Regierungen stehen vor großen, vielleicht sogar existenziellen Herausforderungen. So gesehen fällt es schwer zu glauben, dass das Inflationsschema im nächsten Jahrzehnt das gleiche sein wird wie im letzten Jahrzehnt.

Als John Maynard Keynes in den frühen 1920er-Jahren über die grassierende Inflation schrieb, die in ganz Europa die Ersparnisse vernichtet hatte, warnte er uns davor, die jüngsten Erfahrungen als unveränderlich zu betrachten, als „Teil des permanenten sozialen Gefüges“, oder die „Warnung vor vergangenen Unglücken“ zu ignorieren. In den 1960er-Jahren sagte Milton Friedman – der die monetaristische Gegenrevolution gegen den Keynesianismus anführte – bekanntermaßen, dass „Inflation immer und überall ein monetäres Phänomen ist“. Aber das ist nur die halbe Wahrheit. Das politische System, das diese monetären Bedingungen entstehen lässt, ist der Schlüssel. Deshalb ist es unserer Meinung nach zutreffender zu sagen, dass Inflation immer und überall eine politische Entscheidung ist. Denn wer findet nicht, dass 4,0 Prozent Inflation ein geringer Preis für die Rettung des Planeten sind?