Nach Sektoren betrachtet Wer von steigender Inflation profitiert
Nicht jedes Unternehmen profitiert davon, wenn allgemein mit Inflation gerechnet wird. Zu diesem Fazit gelangt Fondsmanager Sven Lehmann. Ausgangspunkt der jüngsten Analyse des Anlageprofis von HQ Trust war die folgende Idee: Wenn Marktteilnehmer mit steigender Inflation rechnen, sollte das eigentlich ein gutes Zeichen sein. Immerhin spiegele das die Annahme, dass sich die Wirtschaft erhole. Die Aussicht auf höhere Preise sollte eigentlich steigende Einnahmen der Unternehmen nach sich ziehen.
Das trifft allerdings nicht auf alle Unternehmen zu, fand Lehmann jetzt heraus. Vielmehr hänge es stark vom Wirtschafszweig ab, ob ein Unternehmen in Erwartung steigender Inflation auch einen guten Schnitt mache.
Lehmann besah sich dafür, wie sich die 24 Sektorindizes des Index-Anbieters MSCI bei steigenden beziehungsweise fallenden Inflationsprognosen in der Vergangenheit entwickelten. Als Messgröße für die Inflationserwartung zog der Anlageprofi die sogenannte Break-even-Inflationsrate heran. Um diese zu ermitteln, werden die Renditen normaler Anleihen mit inflationsindexierten Anleihen gleicher Laufzeit und gleicher Bonität verglichen. Die Differenz verrät die Inflation, die Marktteilnehmer in den kommenden zehn Jahren durchschnittlich erwarten.
Als Zeitraum zog Lehmann die Jahre 2002 bis 2021 heran.
Zyklische Sektoren entwickelten sich bei steigenden Inflationserwartungen besser, die defensiven Sektoren eher in Phasen fallender Erwartungen
Lehmanns wichtigste Erkenntnisse:
- „Zyklische Sektoren entwickelten sich bei steigenden Inflationserwartungen besser, die defensiven Sektoren eher in Phasen fallender Erwartungen.“
- „Besonders gut schnitten in den vergangenen 20 Jahren bei steigenden Inflationserwartungen Aktien aus den Bereichen Halbleiter, Hardware und Automobile ab.“
- „Der Sektor ‚Halbleiter & Geräte zur Halbleiterproduktion‘ stieg in Phasen anziehender Inflationserwartungen um 8,5 Prozentpunkte stärker als der MSCI ACWI. In Phasen fallender Erwartungen blieb er dagegen 2,1 Prozent hinter dem Markt.“
- „Vier Sektoren blieben in Zeiten steigender Inflationserwartungen im Schnitt deutlich hinter dem Markt zurück: Immobilien, Telekom, Einzelhandel und Energie.“
Abschließender Tipp des Fondsmanagers:
Investoren sollten immer auch die aktuelle Bewertung der Unternehmen berücksichtigen. Denn in der jüngsten Phase steigender Inflationserwartungen seien – anders als in der Vergangenheit – gerade die Tech-Aktien schlechter als viele andere Sektoren gelaufen. Die Tech-Titel waren da allerdings auch schon recht hoch bewertet.
