Zehn Jahre nach der Finanzkrise Warum die Wirtschaft heute ruhiger läuft als früher
Diese Unterstützung hat aus drei Gründen ein völlig neues finanzielles Umfeld geschaffen:
1) Das Quantitative Easing war weltweit synchronisiert;
2) die Größe der Liquiditätsspritzen war enorm;
3) Die Dauer der Unterstützung war beispiellos.
Die Fiskalpolitik war entweder unterstützend, wie in den USA und in China oder neutral wie in Europa oder Japan. Schließlich war das globale Handelswachstum zum ersten Mal seit 1960 in den letzten zehn Jahren negativ. Daten der World Bank zeigten, dass der Warenhandel von 16 Prozent (des weltweiten BIP) im Jahr 1960 auf 47 Prozent im Jahr 2010 anstieg und trotz Rezessionen in diesem Zeitraum um etwa 10 Prozent des weltweiten BIP pro Jahrzehnt zunahm. Derzeit liegt er bei 46 Prozent, also niedriger als vor 10 Jahren und weit unter dem Spitzenwert von 52 Prozent, der 2008 vor der Finanzkrise erreicht wurde. Dies ist vor allem auf den weltweiten Schuldenabbau zurückzuführen und zeigt, wie sich die Treiber der Weltwirtschaft verändert haben.
Unserer Ansicht nach ist die geringere Variation des BIP hauptsächlich auf ein höheres Gewicht der Dienstleistungen in den USA und der Weltwirtschaft zurückzuführen. Der Dienstleistungsverbrauch macht derzeit 18 Prozent des US-BIP aus, verglichen mit 11 Prozent im Jahr 1970. Die IWF-Daten zeigen auch, dass der Dienstleistungsverkehr im Laufe des Jahrzehnts weiter zugenommen hat und im Laufe des Zeitraums von 10 Prozent auf 13 Prozent des globalen BIP gestiegen ist, während der Warenhandel, wie bereits erwähnt, zurückgegangen ist.
Da Dienstleistungen weniger zyklisch sind als das verarbeitende Gewerbe, führt dies zu geringeren Bestandsveränderungen und zuverlässigeren Lieferketten und damit zu einer stabileren Wirtschaft. Diese Veränderungen in der Struktur der Weltwirtschaft haben auch die Polarisierung zwischen Sektoren, Ländern und politischen Systemen verstärkt. Die Auswirkungen dieser Faktoren haben in den letzten Jahren zugenommen. Die Polarisierung verlief zwischen „Disruptoren“ und „Disrupted“, „Dienstleistungen“ und „Produzierenden“, „Preissensitiven“ und „Nicht-preissensitiven“ sowie zwischen „der Globalisierung ausgesetzt“ und „nicht exponiert“. Folglich sind die Gewinner des Jahrzehnts hauptsächlich große Technologieunternehmen, im Gegensatz zu zyklischen Unternehmen, die zuvor von der Globalisierung profitiert hatten (zum Beispiel im Materialsektor).
Die Streuung der Renditen innerhalb der Anlageklassen hat ebenfalls zugenommen. Die Lücke zwischen Value- und Growth-Aktien ist heute auf einem Rekordhoch. Seit 2009 liefert der MSCI World IT Index durchschnittlich 15,4 Prozent pro Jahr gegenüber nur 2 Prozent beziehungsweise 5,8 Prozent für den MSCI World Energy und den MSCI World Bank Index. Im gleichen Zeitraum hat sich der MSCI World Index um 29 Prozent besser entwickelt als der gleichgewichtete MSCI World Index. Die Hauptfolge dieses Trends ist eine zunehmende Ungleichheit, da die neuen Gewinner von der Devise „The First takes all“ profitieren, die dazu neigt, Oligopole zu bilden.
