Zinspolitik der USA Was uns der Dot Plot über die Zukunft der Zinsen verrät
Charles St-Arnaud, Senior-Investment-Stratege bei Lombard Odier Investment Managers:
Wie bereits vom Markt erwartet, hat das Federal Open Market Committee (FOMC) die Bandbreite seines Leitzinses um 25 Basispunkte auf 1,5 Prozent bis 1,75 Prozent erhöht. Der Tenor der Erklärung war relativ optimistisch. Der FOMC bestätigte zudem, dass die wirtschaftlichen Aussichten in den letzten Monaten gestärkt wurden. Zudem hat der FOMC abermals betont, dass sich die wirtschaftlichen Bedingungen wie erwartet in einer Weise entwickeln, die eine schrittweise Erhöhung der Leitzinsen rechtfertigt. Der Fokus der Investoren lag jedoch auf der Januar-Zusammenfassung der wirtschaftlichen Projektion. Wie erwartet, stieg die Wachstumsprognose für die Jahre 2018 und 2019 auf 2,7 Prozent beziehungsweise 2,4 Prozent, was auf die verbesserten wirtschaftlichen Aussichten und Steuersenkungen zurückzuführen sein dürfte. Es wird daher erwartet, dass die Arbeitslosenquote in 2018 auf 3,8 Prozent und für 2019 und 2020 auf 3,6 Prozent sinken könnte. Trotz des stärkeren Wachstums dürfte der Kernverbraucherpreisindex (core CPI) in den Jahren 2019 und 2020 voraussichtlich nur um 0,1 Prozentpunkte höher liegen.
Die größte Überraschung für Investoren dürfte gewesen sein, dass der FOMC weiterhin mit drei Zinserhöhungen plant und nicht bereits auf vier ausgeweitet hat. Viele Investoren hätten angesichts des stärkeren Wirtschaftswachstums, der niedrigeren Arbeitslosenquote und der verbesserten Konjunkturprognose mit einer Ausweitung gerechnet. Dies könnte unserer Ansicht nach darauf zurückzuführen sein, dass einige FOMC-Mitglieder sich zu diesem frühen Zeitpunkt des Jahres noch nicht auf vier weitere Zinserhöhungen festlegen lassen wollen. In gewisser Hinsicht könnte die Zinsanhebung für 2019 der erste Schritt sein und eine zusätzliche Anhebung bei Bedarf später in diesem Jahr erfolgen. Wir bleiben bei unserer Ansicht, dass die Fed in diesem Jahr drei weitere Zinsanhebungen vornehmen wird, da wir derzeit von einem zunehmenden Inflationsdruck in den USA ausgehen.
Michael Metcalfe, globaler Leiter Makro-Strategie bei State Street Global Markets:
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Die Zinserhöhung war erwartet worden, aber der Fokus lag auf den Leitzinsprognosen der Mitglieder des Federal Open Market Committee (FOMC), den sogenannten „Dot Plots“. Die Anhebung der Wachstumsprognosen stellte keine Überraschung dar, allerdings war die Prognose einer zusätzlichen Zinserhöhung in 2018 und danach angesichts der niedrigen Inflation so nicht erwartet worden. Da die Arbeitslosenrate jetzt deutlich unter ihrem langfristigen Gleichgewichtsniveau liegt, muss die Federal Reserve die Leitzinsen schrittweise, in einem gleichmäßigen Tempo normalisieren.
Was die Marktteilnehmer am meisten beunruhigen dürfte, ist, dass die FOMC-Mitglieder ihre langfristige Prognose für den Leitzins, die sogenannte „Federal Funds Rate“, erhöht haben. Dies dürfte zu mehr Unsicherheit über den möglichen Zinshöchststand führen, sollte sich die Konjunktur entsprechend der Prognosen der Federal Reserve entwickeln.
Sophia Ferguson, Senior-Portfoliomanager für Anleihen und Währungen bei State Street Global Advisors:
Die jüngste Verbesserung der Wirtschaftsaussichten führte zu einem viel höheren durchschnittlich prognostizierten langfristigen Leitzinspfad, den sogenannten „Dot Plots“. So prognostizieren die FOMC-Mitglieder jetzt im Durchschnitt vier Zinserhöhungen in 2018, drei Zinserhöhungen in 2019 und zwei Zinserhöhungen im Jahr 2020. Überraschenderweise entschied sich die Fed dafür, die langfristige neutrale Rate anzuheben, ohne weitere Daten über die Inflationsaussichten zu sammeln. Es wird wichtig sein, zu beobachten, ob die Prognosen aggressiver in den Markt eingepreist werden, als es die Fed beabsichtigt.
