Janus Henderson Investors Sind die Anleger zu ängstlich?
Pessimisten verweisen auf die sich abflachende Renditekurve in den USA, die ihnen Sorgen macht. In der Vergangenheit war eine inverse Kurve mit Renditen zehnjähriger Treasuries unter denen ihrer zweijährigen Pendants Vorbote einer Rezession und ein gutes Barometer für zunehmende Zahlungsausfälle an den Unternehmensanleihemärkten. Ein fehlendes positives Renditegefälle heißt schließlich nichts anderes, als dass der Markt den Konjunkturausblick auf längere Sicht weniger rosig einschätzt als auf kurze Sicht. Im April sank dieses Gefälle zwischen dem zwei- und zehnjährigen Segment auf unter 50 Basispunkte. Aus der Zeit Mitte bis Ende der 1990er wissen wir jedoch, dass dieser Laufzeitbereich über Jahre mit Negativzinsen liebäugeln kann, ohne dass wir es mit einer Rezession zu tun haben. Die Frage lautet deshalb: Wird die Fed an all ihren prognostizierten Zinsschritten festhalten, wenn sie glaubt, dass diese eine inverse Renditekurve nach sich ziehen werden?
Abbildung 1: Renditeabstand zwischen 2- und 10-jährigen US-Treasuries und Ausfallrate bei US-Hochzinsanleihen
Fazit
Wo im Zyklusverlauf wir uns gegenwärtig befinden, lässt sich nur schwer bestimmen. Und das ist einer Gründe, die einen flexiblen Ansatz in der Festzinsanlage so wertvoll machen. Denn er gibt unseren Fondsmanagern mehr Spielraum, auf Veränderungen an den Märkten und in der Wirtschaft zu reagieren. Wir haben keinen Zweifel daran, dass sich das weltweit starke synchrone Wachstum fortsetzt. Und ebenso sicher dürfte sein, dass es immer wieder zu Korrekturen an den Märkten kommt. Aber die Zentralbanken werden ihr Möglichstes tun, um die Höhen und Tiefen mit ihren neuen Instrumenten und mit Anleihekäufen zu glätten. Die Weltbevölkerung wird weiter wachsen und mit ihr die technologiegetriebene Produktivität. Auf einen Aufschwung wird ein weiterer Abschwung folgen: Aber die Weltwirtschaft wird nach unserer Einschätzung weiter solide wachsen. Und schließlich sollten sich Anleger auf anhaltend flachere Renditekurven einstellen, denn die von den Zentralbanken begünstigte niedrige Volatilität wird ein zentrales Merkmal unserer neuen globalen Realität bleiben.
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Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von denen anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Sektoren, Indizes und Wertpapiere in diesem Artikel stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu deren Verkauf oder Erwerb dar, noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.
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