Natixis-Chefstratege David Lafferty
Corona und Resilienz
David Lafferty ist Chefstratege bei Natixis Investment Managers. Foto: Natixis
Die Corona-Krise zeigt, wie widerstandsfähig Unternehmen sind. Natixis-Chefstratege David Lafferty erklärt, welche Strategien dabei eine Rolle spielen.
Eine andere Frage, vor der Führungskräfte stehen, ist, wie sie ihre Bilanzen umbauen können. In der Vergangenheit wurden Barmittel verwendet, um Kredite und Schulden zu tilgen – aber nicht in den letzten Jahren. Viele Firmen sind zu der Überzeugung gelangt, dass es besser ist, ein Kreditnehmer zu null Prozent Zinsen zu sein als ein Unternehmen, das einen Vermögenswert ohne Ertrag (das heißt 0 Prozent Zinsen auf Cash) hortet.
Wenn die liquiden Mittel abnehmen und die Verschuldung steigt, vergrößert die finanzielle Hebelwirkung das Potenzial der Aktie nach oben, schafft aber gleichzeitig Anfälligkeit nach unten. Da die Tagesgeldsätze seit Jahren nahe Null liegen, müssen sich die Unternehmen...
Märkte bewegen Aktien, Zinsen, Politik. Und Menschen. Deshalb präsentieren wir dir hier die bedeutendsten Analysen und Thesen von Top-Ökonomen - gebündelt und übersichtlich. Führende Volkswirte und Unternehmensstrategen gehen den wichtigen wirtschaftlichen Entwicklungen clever und zuweilen kontrovers auf den Grund.
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Eine andere Frage, vor der Führungskräfte stehen, ist, wie sie ihre Bilanzen umbauen können. In der Vergangenheit wurden Barmittel verwendet, um Kredite und Schulden zu tilgen – aber nicht in den letzten Jahren. Viele Firmen sind zu der Überzeugung gelangt, dass es besser ist, ein Kreditnehmer zu null Prozent Zinsen zu sein als ein Unternehmen, das einen Vermögenswert ohne Ertrag (das heißt 0 Prozent Zinsen auf Cash) hortet.
Wenn die liquiden Mittel abnehmen und die Verschuldung steigt, vergrößert die finanzielle Hebelwirkung das Potenzial der Aktie nach oben, schafft aber gleichzeitig Anfälligkeit nach unten. Da die Tagesgeldsätze seit Jahren nahe Null liegen, müssen sich die Unternehmen zudem zwischen höheren längerfristigen Zinssätzen, die über einen längeren Zeitraum festgeschrieben werden können, oder einer billigeren kurzfristigen Kreditaufnahme entscheiden. Weil letztere häufiger refinanziert werden muss, ist das Unternehmen stärker den Launen der Kapital- und Kreditmärkte unterworfen.
Schließlich werden die Manager ihre Produktion überdenken müssen, da die Pandemie Schwächen in den Lieferketten offengelegt hat. Um diese Risiken zu mindern, können die Unternehmen Redundanzen aufbauen, ihre Zulieferer diversifizieren oder näher an ihren Standort bringen. All dies verursacht jedoch zusätzliche Kosten und erfordert Kompromisse. Auch bestehende Produktionsanlagen und Büroräume müssen neu überdacht werden.
Mehr Mitarbeiter, die von zu Hause arbeiten, brauchen zwar weniger Fläche, verursachen aber höhere Kosten für Konnektivität und IT. Gleichzeitig kann Social Distancing für diejenigen, die jetzt an ihren Arbeitsplatz zurückkehren, größere, neu gestaltete Arbeitsbereiche erfordern.
Die Unternehmen werden neue Methoden und Kennziffern für die Messung der Produktivität ihrer Mitarbeiter entwickeln müssen. Unabhängig davon werden Unternehmen mehr Flexibilität und Verantwortlichkeit bei Zulieferern und Arbeitnehmern einbauen müssen.
Zwar werden Produktion und Output dann möglicherweise resistenter gegen Betriebsstilllegungen und andere Krisen, aber mit mehr Schnittstellen und Reibung im System werden auch die Kosten steigen.
Keines dieser Probleme ist neu, aber der weltweite Lockdown hat die Gefahr aufgezeigt, wenn Unternehmen sehr schlank und stark fremdfinanziert arbeiten, um den kurzfristigen Shareholder Value zu maximieren. Pandemien, Naturkatastrophen, Lieferschocks und Finanzkatastrophen werden nicht verschwinden und könnten sogar noch
Unternehmensvorstände und Führungskräfte werden in den kommenden Jahren vor schwierigen Entscheidungen stehen. Der Aufbau von Liquidität, der Abbau von Fremdfinanzierung, die Diversifizierung der Zulieferer und der Schutz der Beschäftigten haben Kosten oder Kompromisse zur Folge, die Ressourcen von den Aktionären abziehen.
Anleger werden sich wohl darauf einstellen müssen, dass Resilienz und Redundanz im Unternehmen die kurzfristigen Gewinne schmälern können. Ihr Trost: Auf lange Sicht sollten Unternehmen mit geringerem Risiko höher bewertet werden.
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