Der Ansatz von MFS

Unser Ziel ist es, durch eine verantwortungsvolle Kapitalallokation langfristigen Wert für unsere Kunden zu schaffen. Für uns ist Nachhaltigkeit gleichbedeutend mit langfristigem aktivem Investieren – und langfristiges aktives Investieren ist genau das, was MFS Investment Management seit fast einem Jahrhundert tut. Unser Ansatz erfordert es, flexibel zu bleiben und mit der Zeit zu gehen: Wir kombinieren kollektives Fachwissen mit durchdachtem Risikomanagement, das auf einem Fundament gemeinsamer Werte und der Zusammenarbeit von Teams mit unterschiedlichen Denkansätzen beruht. Dieser Ansatz und die ihm zugrunde liegende Kultur prägen die Art und Weise, in der wir ESG in unseren Analyseprozess integrieren.

Ziel bei der Integration von ESG-Faktoren in unseren Research-Prozess ist es, eine einzige Anlageempfehlung auszusprechen, anstatt separate ESG- und ökonomische Bewertungen zu erstellen.

Bei der Betrachtung der Auswirkungen von ESG-Faktoren auf die Wertentwicklung von Staatsanleihen erkennen unsere Analysten an, dass ESG-Faktoren einen relativ hohen Einfluss auf die langfristige Wertentwicklung haben können. Kurzfristig können hingegen viele andere Faktoren – darunter die Politik von Zentralbank und Regierung, aber auch Währungsschwankungen und Marktbedingungen – einen relativ größeren Einfluss haben.

ESG-Faktoren werden zusammen mit traditionellen Messgrößen bewertet, um eine aktive Investitionsentscheidung zu treffen. Die Liste der Faktoren ist lang, und anstatt sie für alle Emittenten in gleicher Weise zu bewerten (zum Beispiel 60 Prozent Governance, 20 Prozent Soziales und 20 Prozent Umwelt), konzentrieren wir uns auf die Faktoren, die wir für einen bestimmten Emittenten als am wichtigsten erachten: Welche Auswirkungen auf die Kreditqualität sind wahrscheinlich? Gibt es dafür einen Zeithorizont? Oder können Faktoren, die die Kreditqualität beeinträchtigen, jederzeit eintreten?

Die Bewertung von Wesentlichkeit und Aktualität fließt in die Art und Weise ein, wie wir versuchen, mit den Emittenten in Kontakt zu treten, und in die Anlageempfehlung. Beispielsweise könnte ein Land aufgrund des Klimawandels anfälliger für Überschwemmungsschäden werden; dies mag zwar noch lange in der Zukunft liegen, aber der Bau von Hochwasserschutzanlagen muss jetzt erfolgen, und dafür sind Finanzmittel erforderlich. Das Land muss entscheiden, ob es sich die Schutzmaßnahmen leisten kann, ohne seine Kreditqualität zu beeinträchtigen. Die Analyse der Wesentlichkeit und der Aktualität soll aufzeigen, was ein kurzfristiges Risiko oder eine Chance darstellt und was im Laufe der Zeit angegangen werden muss. Aufgezeigt werden sollen auch die damit verbundenen Kosten und es soll die Frage geklärt werden, ob der Emittent es sich leisten kann, Abhilfemaßnahmen zu finanzieren, ohne seine Bonität zu beeinträchtigen.

Wie erwähnt, unterscheidet sich die Zusammenarbeit mit staatlichen Emittenten sehr von der Zusammenarbeit mit Unternehmen. Derweil nimmt die Zusammenarbeit mit staatlichen Emittenten zwar zu, liegt aber immer noch deutlich unter dem Niveau der Zusammenarbeit mit Unternehmen. Wie gehen wir bei MFS Investment Management vor? Unsere Länderanalysten arbeiten mit den Emittenten zusammen, indem sie mit den zuständigen Beamten des Finanzministeriums eines Landes telefonieren, Beamte bei Länderbesuchen treffen und Anrufe initiieren, um die Haltung gegenüber Themen zu erfahren, die unsere Analysten für relevant und wichtig halten.

Da ESG-Faktoren fließend sind, räumt MFS Investment Management uns Analysten einen großen Ermessensspielraum ein. Wir sind am besten in der Lage, zu entscheiden, was wichtig ist und was nicht. Die Verteilung der Renditen bei festverzinslichen Anlagen macht es erforderlich, dass wir uns mehr Sorgen um die Abwärts- als um die Aufwärtsentwicklung machen. Wir konzentrieren uns daher eher auf das, was schief gehen könnte, als auf das, was gut läuft.

Anstatt einem ESG-Faktor für alle Emittenten die gleiche Gewichtung zuzuweisen, entscheiden unsere Analysten, welche Faktoren für einen bestimmten Emittenten am wichtigsten sind. In einem Land mit starken, stabilen Institutionen und regelmäßiger, friedlicher Machtübergabe wirken sich Wahlergebnisse beispielsweise weniger stark auf die Anleiherenditen aus als Wahlergebnisse in einem Land, in dem die Regierung weniger repräsentativ ist und die Machtübergabe ungeordnet verläuft. Ebenso ist es in Ländern mit großer Einkommensungleichheit wahrscheinlicher, dass Steuererhöhungen zu Unruhen oder einer instabilen Regierung führen als in Ländern mit geringer Einkommensungleichheit.

Sobald unsere Analysten die relevanten Faktoren ermittelt haben, die sie in ihren Research-Prozess einbeziehen, evaluieren sie diese zusammen mit den wirtschaftlichen Faktoren und der jeweiligen Bewertung und kommen zu einer Anlageempfehlung.

Schlussfolgerung

Die explizite Einbeziehung von ESG-Faktoren in den Analyseprozess von Staatsanleihen gewinnt an Dynamik. Zurückzuführen ist das sowohl auf den Wunsch der Anleger, sich mit dem Klimawandel und anderen sozialen und Governance-Faktoren auseinanderzusetzen, als auch auf ein größeres Bewusstsein für die Auswirkungen dieser Faktoren auf die Ergebnisse der Kapitalanlage. Dieser Trend wird von den Aufsichtsbehörden durch eine zunehmend standardisierte ESG-Offenlegung weiter vorangetrieben.

Der MFS-Ansatz zur Einbeziehung von ESG-Analysen in den Research-Prozess konzentriert sich auf die Erstellung einer einzigen Anlageempfehlung. Sie umfasst wirtschaftliche Faktoren, Bewertungskennzahlen und ESG-Faktoren. Dieser Ansatz ermöglicht es den Analysten zu entscheiden, welche der zahlreichen Faktoren für die Beurteilung eines Emittenten am wichtigsten sind. Anlegern wiederum kommt MFS Investment Management mit der ausdrücklichen Integration von ESG-Faktoren als integraler Bestandteil des Research-Prozesses für Staatsanleihen entgegen: Mit der Übernahme eines Kundenmandats will MFS Investment Management sicherstellen, durch eine verantwortungsvolle Allokation des Kapitals langfristige Wertschöpfung zu betreiben.