Können Bullen fliegen?

Handelskrieg: wie lange noch?

Zu den Schattenseiten des aktuellen Bullenmarkts zählt gewiss der US-chinesische Handelskrieg. Mag sein, dass er noch eskaliert. Aber seine reale Wirkung wird medial überhöht. Und was wäre, falls der Krieg bald beendet würde? Erst kürzlich hat USPräsident Trump einen überraschenden Durchbruch mit der EU angekündigt. Auch mit Mexiko hat er einen solchen in Aussicht gestellt. Eine Einigung mit China bis zu den Zwischenwahlen in den USA ist nicht auszuschliessen. Gewiss schadet ein Handelskrieg den Börsen direkt und indirekt. Doch sollte er beigelegt werden, so ist das Erholungspotenzial asymmetrisch grösser. Denn in den globalen Bewertungsmultiplikatoren hat er bereits einen erheblichen Rückgang ausgelöst (siehe Abbildung 7).

Abbildung 7: Der Handelskrieg hat bereits vor Monaten eine Bewertungslücke geschaffen

Nimmt das Gewinnwachstum ab?

Was würde es bedeuten, wenn das rekordverdächtige Gewinnwachstum sich verlangsamte?

Grundsätzlich wäre das sogar gut. Denn Bullenmärkte funktionieren ähnlich wie ein Marathon. Langsam ist oft nachhaltiger. Moderates Gewinnwachstum würde sich in moderaten Kurssteigerungen spiegeln. Das ist in etwa das Szenario, das wir auch in unseren langfristigen Kapitalmarktannahmen erwarten.