Interview: Goldman Sachs AM über das Kursrisiko bei Anleihen
DAS INVESTMENT.com: Was ist besser?
Grüner: Die ersten durationsbesicherten Tranchen haben wir auf einen Hochzinsanleihenfonds und einen Fonds für Schwellenländeranleihen aufgelegt. Hier sind die Chancen noch sehr gut.
DAS INVESTMENT.com: Ist denn die Zinskurve da auch so schön flach?
Grüner: Nicht ganz, sie ist generell höher, weil ja das Schuldnerrisiko höher ist. Außerdem ist sie ein bisschen steiler, weil das Schuldnerrisiko mit der Laufzeit zusätzlich steigt. Ein Unternehmen kann in zehn Jahren theoretisch eher insolvent werden als in zwei.
DAS INVESTMENT.com: Und wie sieht so ein Portfolio dann aus?
Grüner: Wir haben nach wie vor ein aktiv gemanagtes Anleiheportfolio. Dazu kommt ein Derivat, das die Duration verkürzt. Bei unserer Benchmark für Hochzinsanleihen beträgt die Duration zurzeit fünf Jahre. Im Portfolio liegt sie bei 4,8 Jahren. Wenn wir die Benchmark wegsichern, liegt die Portfolioduration bei minus 0,2 Jahren.
DAS INVESTMENT.com: Warum fahren Sie sie nicht auf Null?
Grüner: Es würde zu teuer werden, das Portfolio einzeln zu sichern. Für jede Position ein Derivat. Den Index als Ganzes abzusichern, ist dagegen sehr einfach und gut bezahlbar.
DAS INVESTMENT.com: Und wenn die Duration dann plötzlich auf minus zwei Jahre rutscht, weil das Portfolio ohnehin mal kurz positioniert ist?
Grüner: Das kann nicht passieren. Der Fondsmanager darf laut Richtlinie nur um maximal ein halbes Jahr von der Benchmark abweichen.
DAS INVESTMENT.com: Wird es weitere abgesicherte Tranchen geben?
Grüner: Ja, das haben wir vor und planen zunächst für ein globales Portfolio mit Unternehmensanleihen guter Qualität.
