Notenbankpolitik extrem Der Kampf zwischen Inflation und Deflation

Die massive geldpolitische Reaktion auf Covid-19 lässt verbleibende Zinsen praktisch verpuffen. Die Zentralbanken werfen Geld auf das Problem, um einen Zusammenbruch des Finanzsystems zu verhindern. Damit versuchen sie, den gleichen Trick wie vor ein paar Jahren zu wiederholen. Den großen Unterschied machen diesmal jedoch die begleitenden Maßnahmen zur Sicherung von Arbeitsplätzen, Existenzgrundlagen und Unternehmen, während Politiker und Wissenschaftler sich mit dem Virus beschäftigen.
Tag der lebenden toten Volkswirtschaften

Doch führt dies zu einer höheren Inflation? Die Kräfte wirken in entgegengesetzte Richtungen: Während die Volkswirtschaften auf alarmierende Weise schrumpfen, schaffen Unternehmen, die künstlich am Leben gehalten werden, und Arbeitsplätze, die andernfalls abgebaut worden wären, einen Kapazitätsüberschuss und ein Produktivitätsdefizit. Das wird wenig charmant als Zombie-Ökonomie bezeichnet und ergibt sich aus der Missachtung einer Art darwinistischen Wirtschaftstheorie, bei der nur die Stärksten überleben.

Zombie-Ökonomien leiden von Natur aus unter deflationärem Druck. Andererseits erholen sich mit der raschen Erholung der Wirtschaft auch die Rohstoffpreise und andere wirtschaftliche Investitionskosten. Das stellt wiederum einen Inflationsdruck dar. Die Antwort auf die Frage, welcher Druck größer sein wird, bleibt abzuwarten.

Es ist mehr als wahrscheinlich, dass sich die Regierungen mittel- bis langfristig gezwungen sehen werden, über die bislang eingesetzten unmittelbaren, wirtschaftlichen Rettungsboote hinaus zu handeln, um einen wirtschaftlichen Abschwung und einen erheblichen Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verhindern. Soweit es ihnen möglich ist, insbesondere angesichts steigender Schulden, ist es für viele attraktiv, mithilfe finanzieller Mittel ihren Weg aus den Schwierigkeiten zu finden. Infrastrukturausgaben, insbesondere für Initiativen gegen den Klimawandel, können durchaus dazu beitragen, sowohl Beschäftigung als auch Wachstum zu stimulieren.