Fonds-Porträt: Kames High Yield Global Bond Fund "Nervösen Märkten begegnen wir mit disziplinierter Titelauswahl"

Welche Positionen haben in den letzten zwölf Monaten zur Performance beigetragen, welche nicht?

Milburn: Einer der zentralen Gründe für das bessere Abschneiden des Fonds im Vergleich zur Benchmark war unsere disziplinierte Titelauswahl. Zu den Titeln mit der besten Wertentwicklung gehörten auf US-Dollar lautende Anleihen des Duty-free-Einzelhändlers Dufry und die EUR-Anleihen des europäischen Datendienstleisters InterXion. Im Energiesektor gehörten die USD-Anleihen von Hilcorp Energy und Sanchez Energy zu den Performance-Spitzenreitern. Beide Positionen waren eher klein und spiegeln unsere Strategie wider, aus einem Sektor immer mehrere Positionen ins Portfolio zu nehmen.

Auf Sektorebene lässt sich unsere Fähigkeit, Mehrwert zu generieren, am besten durch die Positionierung im Energiesektor veranschaulichen. Zu Beginn des Berichtszeitraums geriet die Branche stark unter Druck, als der Ölpreis einbrach. Dieser Entwicklung konnte sich der Fonds zwar nicht gänzlich entziehen, als vorteilhaft erwies sich jedoch seine Ausrichtung auf Qualität im Sektor, und zwar sowohl in Bezug auf Ratings als auch die Bevorzugung eher defensiver Midstream-Unternehmen. Dies begrenzte den absoluten Verlust und stützte die Performance im Vergleich zur Benchmark. Gleichzeitig wurde deutlich, dass aus dem wahllosen Verkauf im Energiesektor Anlagechancen bei E&P-Firmen mit einem Rating von B und höher resultieren würden. Erste Käufe tätigten wir daher in den Tiefphasen im Dezember und Januar. Als sich die Kurse vieler Anleihen im weiteren Verlauf wieder stark erholten, konnten wir Gewinne mitnehmen.

McGuckin: Im Berichtszeitraum hielt der Fonds an seiner defensiven Positionierung und disziplinierten Titelauswahl fest, um vor allem über Neuemissionen eine Mehrrendite zu erzielen. Dabei konzentrierten wir uns auf das Laufzeitensegment fünf bis sieben Jahre und Anleihen mit B-Rating. Wir bevorzugten diesen Marktbereich aufgrund seiner Sensitivität gegenüber wirtschaftlichen Entwicklungen und seiner Bewertungen, die uns helfen würden, unseren positiven Ausblick für die US-Konjunktur zu nutzen. Anleihen mit BB-Rating bieten naturgemäß einen geringeren Spread und können empfindlicher auf Zinsänderungen reagieren. Daher erwarben wir Terminkontrakte auf US-Staatsanleihen, um die Sensitivität länger laufender US-Dollar-Anleihen mit BB-Rating abzufedern.

Regional gesehen gaben wir auch weiterhin dem US-Hochzinsmarkt den Vorzug vor seinem europäischen Pendant. Bei unseren Anlagen in Europa hielten wir an unserer äußerst selektiven Auswahl mit Blick auf Neuemissionen fest.

Würden Sie bitte kurz zusammenfassen, welche kurz- bzw. langfristige Richtung der Markt, in den der Fonds investiert, Ihres Erachtens einschlagen wird?

Milburn: Hochzinsanleihen hatten einen guten Start in das Jahr 2015. Dennoch sind wir gespannt, welche Chancen uns die voraussichtlich höhere Volatilität im weiteren Verlauf des Jahres noch bieten wird. Wir sind fest davon überzeugt, dass sich die Märkte nervöser präsentieren, als im Großteil des Vorjahres. Folglich werden die abweichenden Entwicklungen von Märkten, Sektoren und Titeln uns die Möglichkeit bieten, Mehrwert für unsere Anleger zu erzielen, und zwar durch eine der nach unserem Dafürhalten größten Stärken von Kames Capital – die Titelauswahl.

Unseres Erachtens wird der US-Markt im laufenden Jahr besser abschneiden als sein europäisches Pendant trotz des Quantitative-Easing-Programms der EZB, das frühestens September 2016 auslaufen soll, und der noch in diesem Jahr erwarteten ersten Zinsanhebung der US-Notenbank. Wir bevorzugen den US-Hochzinsmarkt aus mehreren Gründen: Er zeichnet sich durch attraktivere Bewertungen und die erkennbare Erholung der Wirtschaft aus, ist viermal grösser als der europäische Markt und bietet Anlegern Zugang zu einem breiteren Emittentenspektrum.

Welche Anzeichen sprechen dafür, dass der Fonds zu den besten Performern innerhalb seiner Peergroup zählen wird?

McGuckin: Wir haben Vertrauen in unsere Fähigkeit, starke Renditen für unsere Kunden zu erzielen. Dazu dürfte unsere Titelauswahl voraussichtlich den Großteil beitragen.

Wir halten uns mit Aussagen zur künftigen Performance des Fonds zurück. Unsere erfolgreiche Leistungsbilanz der Vergangenheit spricht allerdings für die Kompetenzen unseres Teams. Seit seiner Auflegung am 8. November 2007 hat der Fonds ein Plus von 80,34 Prozent erwirtschaftet (Stand am 30. April 2015) gegenüber einer Medianrendite des Lipper Global Bond Global High Yield von 51,24 Prozent.

Quelle: Lipper, NIW bis NIW, Kurse um 12 Uhr Mittag in Lokalwährung per 30. April 2015. Kames High Yield Global Bond Fund Anteilsklasse B (Inc) USD im Vergleich zum globalen Sektormedian des Lipper Global Bond High Yield. Bei den Zahlen handelt es sich um das "prozentuale Wachstum" (%) der Gesamtrendite ohne Berücksichtigung von Ausgabeaufschlägen und nach Abzug der jährlichen Verwaltungsgebühr. Die Berechnung der Performance vor der Lancierung der Anteilsklasse B (Inc) USD am 21. April 2010 basiert auf der Anteilsklasse A (Inc) USD. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit gibt keinen Aufschluss über zukünftige Erträge.