Janus Henderson Investors Amerikanischer Touch für europäische High Yields

Der Anteil der US-Emittenten ist dabei von knapp 2,5 Prozent vor fünf Jahren auf 16,3 Prozent und damit in etwa das Niveau vor zehn Jahren gestiegen, als er bei 16,6 Prozent lag. Für den zwischenzeitlich starken Rückgang des Anteils von Reverse-Yankee-Anleihen am Index im Jahr 2014 ist die Schuldenkrise in der Eurozone verantwortlich. Zwischen 2010 und 2012 hatte sie ihren Höhepunkt erreicht und die Kreditaufnahme in den Jahren davor in Europa verglichen mit den USA verteuert (siehe Grafik 2). Für Emittenten jenseits des Atlantiks war der Anreiz daher gering, sich auf der anderen Seite des großen Teichs Kapital zu beschaffen.

Grafik 2: Rendite von Anleihen mit Rating BB in Europa und den USA

Wie unterscheidet sich die Gewichtung von Reverse Yankees am europäischen Hochzinsmarkt von der am europäischen Investment-Grade-Markt? Erstaunlicherweise kaum. Rund 16,2 Prozent des ICE BofAML Euro Corporate Index für Investment-Grade-Anleihen entfallen auf Papiere von US-Unternehmen. Zuletzt aber hat die Kreditaufnahme über Reverse Yankees sprunghaft zugenommen: In den ersten zehn Wochen des neuen Jahres haben die Emissionen von Investment-Grade-Emittenten außerhalb des Finanzsektors bereits das Gesamtvolumen für 2018 übertroffen. Wobei jedoch erwähnt werden muss, dass die Zahlen für das letzte Jahr durch die Steuerreform in den USA verzerrt wurden. Sie ermutigte amerikanische Firmen, im Ausland erwirtschaftete Gewinne zurück nach Amerika zu holen.

Potenzielle Vorteile

Bringen Emittenten aus dem Ausland, die in Europa Kapital aufnehmen, auch Vorteile für Anleger? Zunächst einmal sorgen US-Emittenten für eine bessere Diversifizierung des europäischen High-Yield-Marktes und sind bei dünnem Angebot europäischer Hochzinsemittenten eine willkommene Ergänzung. Außerdem weisen sie eine breite Branchenstreuung auf, decken sie doch 13 der vorhandenen 15 Sektoren ab (Stand: 28. Februar 2019). Neben der Autovermietung Avis finden sich unter ihnen auch Netflix, der Medienkonzern, und Iron Mountain, das sich auf Datenspeicherung spezialisiert hat. Anlegern aus Europa ermöglichen sie somit ein Engagement in US-Unternehmensanleihen, ohne das Währungsrisiko von auf Dollar lautenden Papieren tragen zu müssen.

Zum anderen können Anleger über sie von unterbewerteten Chancen profitieren. Ein in Europa weniger bekannter US-Emittent muss potenzielle Geldgeber möglicherweise mit einer höheren Verzinsung locken als ein vergleichbares Unternehmen aus der Region. Dabei kann der US-Emittent mindestens ebenso kreditwürdig sein wie sein bekannteres Pendant aus Europa. Diese Marktineffizienz können europäische Anleger mit fundierten Kenntnissen der US-Emittenten zu ihrem Vorteil nutzen.

Glossar:

Währungsabsicherung: Abschluss eines Finanzkontrakts zum Schutz vor Wechselkursänderungen.

Investment Grade: Anleihen mit Investment Grade werden von Unternehmen begeben, die von Ratingagenturen als besonders kreditwürdig eingestuft werden.

High Yield: eine Anleihe mit einem schwächeren Rating als Investment Grade. Da bei ihnen das Risiko höher ist, dass sie ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber den Anlegern nicht nachkommen, bieten sie in der Regel eine höhere Rendite als Investment-Grade-Anleihen.

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