Chinesische Tech-Aktien „Chinas Regierung geht sehr diszipliniert vor“
Wie haben Sie das Risiko angesichts der jüngsten Markttrends gemanagt?
Shi: Für uns stehen eine langfristige Strategie und die Qualität der Unternehmen im Vordergrund. Wir sind davon überzeugt, dass sich Positionen in qualitativ hochwertigen Unternehmen auf lange Sicht auszahlen – selbst wenn man sie vielleicht nicht zum perfekten Zeitpunkt kauft. Wenn man sich dagegen Unternehmen mit geringerer Qualität ins Portfolio nimmt, sind wir der Auffassung, dass man umso mehr Geld verliert, je länger man sie hält. In Bullenmärkten können natürlich selbst qualitativ hochwertige Unternehmen überbewertet sein. Dennoch versuchen wir, bei unserem Fokus zu bleiben.
Die „Boots on the Ground“-Recherche ist ein wichtiger Teil Ihres Prozesses. Haben die Covid-19-Kontrollen und Reisebeschränkungen dies beeinflusst?
Shi: Da das Reisen schwieriger ist, wird unsere Due-Diligence-Arbeit erschwert. Allerdings verfolgen wir viele der Sektoren, auf die wir uns konzentrieren, schon sehr lange. Deshalb pflegen wir eine Vielzahl von Branchenkontakten, die uns helfen, Trends in China zu verfolgen. Wir haben Mitarbeiter in Shanghai und unsere Analysten in Hongkong sind nach Festlandchina gereist und haben Quarantäneprozesse durchlaufen, um die notwendige Due-Diligence-Arbeit zu leisten.
Inwieweit ist ESG Teil Ihres Investmentprozesses?
Shi: Wir sind langfristige Investoren, daher konzentrieren wir uns auf die Faktoren, die über den langfristigen Erfolg eines Unternehmens entscheiden. ESG ist daher schon seit sehr langer Zeit ein sehr wichtiger Teil unseres Investmentprozesses. Die Qualität der Unternehmensführung und die Frage, ob das uns interessierende Unternehmen umweltfreundlich ist, waren schon Elemente unserer Kapitalanlage lange bevor ESG rund um die Welt zum Modewort wurde.
Unsere Arbeit im Hinblick auf ESG ist allerdings leichter geworden, da es jetzt viel mehr Ressourcen wie externe Datenbanken gibt, die unsere Entscheidungsfindung tatsächlich einfacher machen. Darüber hinaus haben wir bei UBS Asset Management ein eigenes ESG-Team, das bei all unseren Beteiligungen untersucht, ob sie unseren Standards entsprechen oder nicht. Allerdings muss man betonen, dass die Geschäftspraktiken in China ganz anders sind als in den bereits vollumfänglich entwickelten Märkten, sodass man einige lokale Faktoren berücksichtigen muss, um zu den jeweils richtigen ESG-Schlussfolgerungen zu kommen.
Was die Kartellgesetzgebung angeht, scheint die chinesische Regierung eine harte Haltung einzunehmen. Welche Auswirkungen sehen Sie für große Player wie Alibaba und Tencent?
Shi: Es ist eine Tatsache, dass viele der Tech-Konzerne so groß geworden sind, dass sie einen enormen Einfluss auf ihre Branche, die Wirtschaft und ihre Wettbewerber haben. Deshalb sind standardisierte regulatorische Prozesse nötig, um mit dem wettbewerbswidrigen Verhalten von Online-Riesenwie Alibaba und Tencent umzugehen.
Als die chinesische Regierung jüngst eine Strafe in Höhe von 18 Milliarden Yuan, umgerechnet 2,3 Milliarden Euro, gegen Alibaba verhängte, betonten die Wettbewerbshüter den Nutzen der Tech-Konzerne und ihren positiven Einfluss. Deshalb denke ich, dass das Ziel der Regierung nicht darin besteht, die Online-Handelsplattformen zu zerschlagen, sondern sich mit einigen der negativen Auswirkungen ihrer Marktdominanz zu befassen.
Letzte Frage: An den A-Aktienmärkten sind immer mehr langfristig orientierte, institutionelle Anleger aktiv. Sinkt dadurch die Chance für andere Anlegergruppen, zukünftig eine Überrendite zu generieren?
Shi: Die Beteiligung institutioneller Anleger am chinesischen A-Aktienmarkt hat definitiv zugenommen, sowohl aus dem Ausland als auch aus dem Inland. Weil diese Investoren bei der Auswahl ihrer Assets sehr anspruchsvoll sind, gehen wir davon aus, dass der chinesische A-Aktienmarkt dadurch effizienter wird. Das bedeutet aber nicht, dass -Chancen für die Erzielung von Überrendite verschwinden werden. Sehen Sie sich unsere Offshore-Produkte an: Sie sind in Märkten mit einer höheren institutionellen Präsenz als im chinesischen A-Share-Markt angesiedelt – hier haben wir über die Jahre ebenfalls ein starkes Alpha geliefert.
